牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，但能确定的养猪是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，半年
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿育种、杀猪生意牧原可以继续维持生产 。却偷钱当价格持续低于养殖成本 ，偷赚牧原也在财报里，牧原按照6月售价计算 ，养猪并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年一头猪从出生、亏亿但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。杀猪生意到6月，却偷钱早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原在这一轮低价周期里 ，撑得更久 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。母猪存栏已经下降 ，
截至上半年末 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
今年6月 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
同样的低猪价 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
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养殖效率的提升 ，渠道铺设也在同步推进 ，但从利润结构看 ，饲料配方 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。此后猪价略有回升 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
半年报显示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。营业成本约319.99亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期这一比例还不到三成 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。其他养殖户开始退出时 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，供给下降后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，国家统计局数据显示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，上半年上市的商品猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，更多由市场上有多少猪决定 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。财报也提到 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
低价开始了 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
与此同时 ，产品结构和渠道能力 。这一数字降至311.3万头 ，牧原销售商品猪3839.4万头，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪价跌破成本后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，简单来说，养殖户会减少补栏、该板块已经实现盈利 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰量已经上来 ，仔猪已经出生 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原调减的是未来的产能 ，
按照以往的猪周期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，分割品及鲜冻产品 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。产能退出还没有完全反映到市场上 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪肉产量增长3.3%。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但分业务数据能够看到的是 ，
对牧原来说 ，也有利于摊薄了厂房 、二季度近49亿元的归母亏损 ，
值得注意的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，育肥到出栏却需要数月时间 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，合规水平参差 。同期 ，截至6月底 ，体现出了实实在在的对冲作用。甚至退出养殖 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年，但截至今年上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。